全球科技企业都有个“纳斯达克梦”

作为世界最大的股票市场之一，在纳斯达克上市是不少企业的目标。我们熟知的哔哩哔哩、阿里巴巴、京东、百度、网易、新浪等互联网企业也都在纳斯达克上市。

纳斯达克的诞生

面对早期人工证券交易的低效，美国证券交易商协会在1963年发表了一篇论文，探讨了股票市场的交易条件，提出了通过电脑联网电子交易系统进行场外交易的可能性，以期提高交易效率和价格发现功能，这便是早期打造纳斯达克的初衷。

当时美国只有两个全国性的股票交易所——纽约证券交易所和美国证券交易所(又称埃迈克斯证券交易所)，其中始建于1792年的纽约证交所(以纽约证交所上市公司为成分股的道琼斯工业股票平均价格指数始于1896年)规模最大。

1969年，尼克松政府出台了一份法案，要求将长期资本收益税从29%上升到49%。也就是说你好不容易投资赚了钱，要和政府五五分账？随后的5年，美国风投资本直接团灭，规模从1.71亿美元下降至0。

没有了风投资本的加持，又达不到去纽交所上市的标准，大量中小企业只能傻傻地等死。传统上，交易所一般会使用“交易大厅”模式。我们也在电影里看过类似的镜头：在交易大厅(相当于金融世界里的迪厅热舞池)，交易员们谈判、叫喊、比划手势。实力低微的小企业进不了这样的交易所（美国场外交易市场OTC），只能在交易成本高、流动性差的场外进行交易，这让一些中小企业望而却步。

美国证券交易商协会一看这可不行。于是，就在1971年2月，设立了全美证券交易商协会自动报价系统（National Association of Securities Dealers Automated Quotations，NASDAQ），从OTC市场中选择出2500多家范围、业绩和生长性都首屈一指的股票，同时还制定了纳斯达克指数，基准点为100。

刚成立的纳斯达克还算不上是一家真正的买卖所，只是一个自动报价系统。它没有纽交所那样的买卖大厅，一切买卖都经过自动报价系统完成，以至没有任何的挂牌规范。纳斯达克的意义在于，为新兴的创业公司提供了融资渠道。

1973年开始，布雷顿森林体系彻底崩塌；第四次中东战争引发第一次石油危机，美国通胀压力激增带崩美股，1974年的纳斯达克市值已经腰斩。

1975年，纳斯达克提出了挂牌规范，在企业公共股东、盈利能力和市值三个方面提出了请求，只需到达规范就能够申请在纳斯达克挂牌买卖。其目的就是防止过多不具备融资资质的企业上市给投资者带来风险。上市标准的设定，标志着纳斯达克与传统OTC市场切割，成为一个独立的上市场所。

1980年，纳斯达克迎来一位重要的成员——民用计算机的先驱者，苹果公司于12月12日在纳斯达克上市，并发行460万股股票，融资一亿美元。上一次记录的保持者，是象征美国货的福特汽车1956年上市。收盘时苹果公司股价29美元，成就了包括乔布斯在内的4位亿万富翁。因为苹果的成功上市，纳斯达克很快受到主流资本的认可。

1982年，纳斯达克还做了一次变革。把原先的单一市场分成了全国市场和常规市场。将40家范围大、买卖活泼的股票划入新成立的纳斯达克全国市场，其他约3360家扔到了纳斯达克常规市场。除挂牌规范，两个市场的管理规范完全一样。纳斯达克分层的初衷可不全是为了企业，而是为了给自己“打广告”。

纽交所和纳斯达克上市企业的行业差别化非常明显。纽交所主要以金融、周期性消费品和工业等传统行业为主，而纳斯达克则吸收了大量的信息科技公司。纽交所虽也不对盈利作请求，但其市值和收入规范门槛较高，关于新兴产业的吸收力远不及纳斯达克。纳斯达克虽然有了Intel、苹果、微软、甲骨文加持，但那时候和道琼斯的沃尔玛、康菲石油、可口可乐等公司的规模还是没办法比的。

纳斯达克的逆袭

1990年，世界在线(world.std.com)成为第一个Internet电话拨号接入服务提供商，同时将网络处理计划供给在纳斯达克上市的思科公司（Cisco）。

1991年，美国政府将网络经营权交予私人公司，互联网走向了商业化。

1992年，参议员、前任美国副总统阿尔·戈尔提出美国信息高速公路法案。

1993年，克林顿就职美国总统后不久，推出跨世纪的“国家信息基础设施”（National Information Infrastructure，简称NII）计划，方案投资4000亿美元，用20年时间，逐渐将电信光缆铺设到一切家庭用户。

1994年，美国政府提出建立全球信息根底设备的建议，旨在经过卫星通讯和电信光缆连通全球信息网络（也在这一年，中国成为世界上第77个接入互联网的国度）。

1995年10月24日，美国联邦网络委员会(FederalNetworking Council)经过了一项有关决议：将“互联网”定义为全球性的信息系统。1995年前后，美国呈现一批具有跨时期意义的互联网公司。门户网站雅虎、阅读器开发商网景在1994年成立，电子商务公司eBay和亚马逊在1995年成立，搜索引擎巨头谷歌也在稍晚几年成立。而这些公司无一例外都登陆了纳斯达克。

纳斯达克的两次低谷

1995年8月9日，成立不到16个月的网景在纳斯达克上市，定价14美圆，开盘后一路飙升至71美圆，两个小时内，500万股被抢购一空，收盘价58.25美圆。《华尔街日报》在评论中写道：“美国通用动力公司花了43年才使市值到达27亿美元，而网景只花了1分钟。”

纳斯达克指数1971年从100点起步，10年后突破200点，到1991年才到500点。但1991年后开始一路狂飙，1995年1000点，1997年2000点。市场如此疯狂，你说里面没泡沫，可能吗？

开始时，投资者还能保持理性。东南亚金融危机愈演愈烈，开始波及美股，俄罗斯债务危机及后续长期资本管理公司的倒闭使美股短暂下挫。纳斯达克指数从2000多点跌至1419点，可是国际热钱流向高回报率的美国，又把美股推了上去。

美联储在1998年9月-11月期间连续降息三次，来缓冲外部经济形成的负面影响。陷入疯狂的不止是股民，还包括风险投资机构。巴菲特成为华尔街的靶子，价值投资理念不再盛行，取而代之的是“赢者通吃”的投资理念。据统计，1999年全美70%以上的风险投资涌入互联网，总额到达300多亿美元。2000年第一季度，有916家风险投资企业共向1009家新兴互联网公司注资157亿美元。

为抑止网景崛起的势头，微软1995年开发了第一版的IE浏览器。虽然IE阅读器树立在局部网景的代码上，市场表现不佳，但微软不断更新IE浏览器的版本，加上“捆绑销售”战略，致使网景公司的股价不断下跌。

1997年，网景起诉微软垄断市场，向美国司法部提出控诉，称微软应用操作系统捆绑销售浏览器软件，涉嫌违背公平竞争准绳。为防止100%垄断市场的局面出现，微软不得不花1.5亿美元去抢救半死不活的苹果Mac操作系统。1999年，承载了微软全部火力的网景公司轰然倒塌，被美国在线以42亿美元收买，而微软也没能逃过司法部的调查。

纳斯达克指数1999年1月2500点，1999年12月4000点，2000年3月5048点。从1999年6月到2000年5月，美国连续6次加息，炒作股票的子弹终于打光了。2000年4月4日，杰克逊法官宣布微软违反《谢尔曼反托拉斯法》，一审判决：微软公司停止在Windows95的销售中捆绑IE，不得把捆绑IE作为Windows95许可协议的前提条件。微软将被拆分成两部分，一部分专营电脑操作系统，另一部分则专营Office系列应用软件、IE浏览器等其它软件，10年之内两部分不能合并。

这份判决彻底终止了市场的狂热，纳斯达克在2000年3月11日已经开始下跌，到2002年9月9日止，跌到1114点，下跌了78%。无数互联网公司纷纷破产，亚马逊、微软、雅虎这些科技公司股价均下跌90%以上。那道琼斯又跌了多少呢？仅跌了26.6%，在美国次贷和金融业的加持，又给美国房地产行业“催肥”，直到2008年。

次贷危机爆发，随后演变成一场全球性的经济危机。美国政府为挽救经济，以降低利率、巨量印钞为手段，进行了史无前例的经济刺激。巨量的低利率资金从银行涌向了市场，去炒作每一个优质资产。承载它们的纳斯达克指数，又涨了回来。

2006年1月，纳斯达克取得美国证券买卖委员会（SEC）的批准成为全国性证券买卖所，终于成为一家场内买卖所。同年7月，纳斯达克全国市场被划分为两层，即纳斯达克全球市场和纳斯达克全球精选市场。其中纳斯达克全球精选市场的上市规范根本照搬了纽交所当时的上市请求，对市值、活动性和收益提出了请求，但门槛甚至略高于纽交所。无论从挂牌数量和市值范围来看，都碾压另外两个层次。

迄今为止，纳斯达克仍是科技公司上市的首选，中国第一批的互联网公司粉墨退场，搜狐、网易、新浪、百度、携程相继在纳斯达克上市。而在2000年投入运用的纳斯达克大屏成为时代广场一道靓丽的景色线，往常已是中国广告最喜欢的去处，花费万元露个脸不成问题。

纵观纳斯达克的历史，我们可以发现，纳斯达克经历了创立前10年的默默无闻和互联网泡沫破灭两次低谷，是苹果、微软、谷歌这些科技公司，才成就了纳斯达克今天的影响力。那么，中国的纳斯达克，在哪里呢？能承载中国经济转型的公司，又在哪里呢？

往期文章：